文/李可乐
编辑／秦安娜
来源：略大参考（ID：hyzibenlun）
在菜市场被踢掉后，超市、社区团购和用户正陷入一场三角恋？
受益于新冠疫情的爆发，永辉股价在年初势不可挡，一度触达 2018 年以来的新高。当时，市场的普遍预期是：随着有关部门对菜市场监管力度的加大，超市将在疫情后，获得更多消费者的青睐。
谁知年中开始持续升温的社区团购成了半路杀出的“程咬金”，加入到分流菜市场用户的竞争中。
永辉是否留住了特殊时期获取的新用户还尚未可知，但当时涨起来的股价是真的没有留住。12 月 9 日，永辉以 7.51 元收盘，和 1 月 23 日的 7.47 元几乎持平，回吐疫情以来所有涨幅。
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2 月 3 日，A股迎来鼠年的首个交易日。在武汉封城、港股先跌的背景下，上证指数毫无意外地重挫 229.9 点，跌幅 7.7%。
万绿丛中一抹红，口罩、商超等板块成为A股最后的倔强。这其中，永辉超市的表现颇具戏剧性。虽然股价在开盘后一度下跌7%，但最终以 7.60 元收盘，上涨 1.7%，实现翻红好戏。
股民当时对永辉的偏爱并不让人意外。
疫情爆发初期，餐饮业几近停摆，大量外食需求被转移至超市、生鲜平台等。虽然需求大增，但受累于假期停工、交通管控等因素，许多商超供给紧张，缺货少货、哄抬菜价等情况时有发生。
永辉的供应链优势在这一极端环境下被体现地淋漓尽致，他们是业内少数有能力保障供给的商超。根据“虎嗅”报道，永辉在疫情爆发后迅速叫停了物流配送员工的春节休假。从正月初二到正月初六，返岗员从 600 人增加到 2200 人，出勤率达 70%。这一时期，各物流中心启动 24 小时不停配的机制，生鲜物流中心总配送量达到 2.55 万吨，包括 6000 吨大米、1.3 万吨蔬菜、800 吨面粉和 3200 吨水果。
此外，当时市场普遍相信，有关部门将在疫情后加大对菜市场的管理力度，同时人们的健康意识也会有所提升，大量用户会选择离开菜市场，而管理更规范的超市将成为最大受益者。这意味着永辉所获取的新用户很可能不会在疫情结束后离开。
股价的波动源自市场预期的变化。在良好预期的刺激下，永辉股价在整个2、3 月势如破竹，分别上涨 13.5% 和 19.1%，并在 4 月站上了 2018 年以来的新高——11.05 元。
如果一切就此结束，那将是一个皆大欢喜的结局。可惜进入 5 月后，风云突变，刚刚展现出妖股迹象的永辉开始回调。整个三季度更是跌跌不休，7、8、9 月分别下跌 4.2%、1.2% 和 11.8%，股价重回“7”时代。
他们 12 月 9 日的收盘价为 7.51 元，与 1 月 23 日的 7.47 元相差无几。疫情期间的涨势在不到 1 年的时间里几乎都还回去了。
二、三季度的业绩分别于 8 月和 10 月公布，从 5 月就开始回调的股价来看，市场早在财报公布前就预感到了永辉业绩正在承受压力。
市场对了。
下图显示，永辉超市 2017-2019 年的营收增长基本维持在 20% 左右，一季度受益于疫情影响，增速飙升到 31.57%。二季度放缓至 12.24%，三季度-0.95% 的表现更是上市以来首次营收缩水。
来源：「略大参考」整理永辉超市历年财报
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互联网巨头在下半年排队似地涌入社区团购，自然会让人觉得社区团购的崛起影响了永辉的业绩。但结合财报，很难说这一新兴渠道已经对永辉造成了实际威胁。
从时间轴来看，滴滴、美团、拼多多分别在7、8、9 月杀入社区团购行业，入局时间过短，影响有限。
此外，永辉 938 家超市（不含 mini 店、永辉生活、超级物种）中，只有 9 家在社区团购的“重灾区”——湖南、湖北，可见他们和互联网巨头还未正式展开火拼。
实际上，永辉全国各大区在今年的表现都很平衡，均呈现稳定下滑之势。覆盖重庆、湖南、
湖北、贵州、云南 5 个省市的四区在一季报、半年报和三季报里的营收同比增速分别为 34.95%、23.83%、15.27%，与其他大区的表现相差无几。
来源：「略大参考」整理永辉超市财报
业绩同比下滑的真正原因恐怕还是出在自己身上。
永辉今年的门店数量较去年增加了 100 多家，但营收却出现负增长，可见同店销售衰退明显。此外，mini 店也进入调整阶段。今年以来，公司已累计关闭 mini 店 100 余家，闭店损失达到 6600 万元。
永辉 mini 店的面积多在 300-1000 平方米，商品以散装蔬菜、水果、水产、肉类等为主，生鲜占比在 50% 以上。在规划中，mini 店在保留永辉生鲜特色的同时，与大卖场共享供应链，并承接到家业务，肩负起永辉开拓社区生鲜赛道的重任。
在 2018 年年底开出首家后，永辉超市在去年加速推动 mini 店的发展。2019 全年，新开 mini 店 573 家，平均每天开出 1.6 家。
过快扩张所积累的问题终于在今年爆发。据媒体报道，在永辉超市 2020 年第二次临时股东大会上，董秘张经仪表示：“我们大店开得不错，开小店为什么效果不好？现在回过头来看，就是拍脑袋的错误，用以前开大店的模式去开小店就错了，我们发现开小店更复杂，必须按照严格、科学的程序和方法”。
截止到 9 月底，mini 店数量已经回落至 405 家，按照目前的调整力度，今年跌破 400 大关几成定局。这意味着 2019 年新开的门店中，将近1/3 都在一年左右被关闭。
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回头来看疫情爆发初期的市场预期。
根据商务部流通产业促进中心 6 月公布的报告，农贸市场在疫情爆发前确实是消费者的最爱，高达 58.1% 的用户会在这一渠道采购农产品。
疫情爆发后，“华南海鲜市场”被频繁提及，菜市场的卫生问题再次获得大量关注。农贸市场也不出意外地丢掉了它的C位。疫情期间，只有 30.6% 的用户选择该渠道，下降近 28 个百分点。
来源：商务部流通产业促进中心
所以说，年初的市场的判断至少前半部分是对的，用户确实开始逃离菜市场。
只可惜这是一个“猜中了开头却没猜中结尾”的故事。
超市并没能成为新的主角，他们表现的中规中矩。选择去综合超市购买农产品的用户从疫情前的 49.1% 小幅提升至 53.2%；生鲜超市更是出现了下降的趋势，从原来的 48.4% 下跌至 45.7%。
大幅增长的是电商和社区。有1/3 的用户在疫情期间通过生鲜电商购买相关产品，这一比例在疫情前只有 15.5%。社区菜店也实现了近乎翻倍的增长，从 21.8% 提高到 41.0%。
有趣的是，同时兼顾“社区”和“电商”属性的社区团购在所有渠道中增幅最快（这和他们原本的基数较小也有关）。疫情之前只有 2.0% 的用户会采用这种方式购买蔬果，但疫情期间的比例跃升至 11.9%，近乎是原来的 6 倍，难怪会吸引众多巨头入局。
由此可见，虽然社区团购尚未对永辉超市构成直接威胁，但年初预期落空，以及自身业务正处于调整阶段，这些都对A股超市龙头的股价形成压力。
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