文/伊页
来源：新熵（ID：baoliaohui）
不管是巴菲特、张磊的长期主义，还是利弗莫尔、林广茂的技术投机，背后的估值、操盘都少不了一个又一个精彩绝伦的故事。
沉浮A股多年，仿佛被折磨出斯德哥尔摩症的散户们总结道：股市就是故事，故事讲完也就曲终人散。但告诫良言挡不住飞蛾扑火，被割的“韭菜”总是一茬接着一茬。
那火焰就是故事，收割的镰刀则是资本。
为什么人们喜欢听故事？好莱坞“编剧教父”罗伯特·麦基下过定义：一系列由冲突驱动的动态递进的事件，给人物的生活引起了意义重大的改变。
所以，冲突和改变是引人瞩目的关键。
特斯拉要革奔驰宝马的命，带领人类进入低碳时代。冲突是推翻旧王朝，改变是走进新纪元，所以日前纳斯达克给出了 1670 倍的市盈率。
这意味着，按照预估全年净利润计算，需要 16 个世纪以后特斯拉才能挣到匹配目前市值的钱，当然这也说明其利润仍有很大增长空间。
二级市场当然不会傻傻地等待马斯克真正把地球改造完毕，资本需要的只是一个煽动大众情绪的工具。
这个工具，就是由公司创始人所讲述的故事。亦可认为，每一家上市公司的掌舵者都必须是一名合格的故事编剧才行。
而港股泡泡玛特的首席编剧，王宁，恐怕正在为新剧本下一幕的灵感所焦虑。
中国消费者协会上周在官网上发布了一篇提示文章，提醒市场经营者销售盲盒当规范，消费者购买盲盒勿盲目。
文中举例“如 2019 年 9 月，原价仅为 59 元的潘神圣诞隐藏款盲盒在某二手交易平台售价高达 2350 元”，以此批判商家过度营销，其中的潘神圣诞款产品就出自王宁旗下设计师之手。
无辜躺枪的泡泡玛特当日股价应声跌去4%，蒸发近 40 亿市值，真可谓一“字”千金。
对于把泡泡玛特看作是一家盲盒公司的人，王宁认为是“那些听不到音乐的人，以为跳舞的人疯了”。
但盲盒等于泡泡玛特，或者说盲盒+潮玩 +IP 等于泡泡玛特，只有三幕剧本的故事似乎陷入了轮回，迟迟找不到新的方向。
在一鼓作气冲到 90 港元附近的高位后，泡泡玛特的股价进入下跌循环。“三重奏”的高潮部分已过，王宁急需一个新的灵感来完成其传递快乐的梦想。
盲盒与赌博的距离差很远
据《中国基金报》的数据显示，泡泡玛特以玩具制造商的身份，在招股首日便吸引散户孖展认购 497 亿港元，超额认购倍数达到 78 倍。
推波助澜的，就是社交媒体上疯转的盲盒故事。从泡泡玛特半年前提交招股书，到认购暗盘疯涨的前夕，网络上相关讨论出现最多的字眼就是“博彩”、“成瘾”、“投机”。
与其说是在苦口婆心提醒投资者，未来不可预期的法规红线、监管风险，倒不如讲正是这些抓人眼球的标签，成功引来了大批前仆后继的散户。
试想，谁又不梦想着成为一家深受年轻人追捧的合法赌场的股东呢？而盲盒与博彩之间真实距离，其实差了无数个黄牛和二手交易平台。
盲盒销售普遍认为起源于，日本早年间商场进行节日促销活动时使用的福袋形式。商家会把不同类型的产品封装在纸盒或布袋中进行搭配销售。
其中自然利用了消费者贪图便宜的心理，也少不了帮助卖方清理库存的作用。
中消协的提示发文中，也提到了目前市面上有商家利用盲盒销售残次产品，且不履行售后义务的现象。
把普通的营销手段与博彩挂钩的，则是泡泡玛特盲盒拆开后的潮玩手办，在二手市场流通中的价格。
材料大多是 PVC 的手办玩具，成本必然匹配不了 60 元左右的盲盒售价，但潮玩的 IP 属性本身也为其赋予了难以界定的粉丝溢价。
问题出在大量从盲盒里拆出的二手手办交易渠道里。普通款的价格普遍在 10 元到 40 元之间，固定极低概率拆出的稀有隐藏款，则会攀升到数百元的档次，更有上文中提到的千元级别，以及无人愿意接盘的几元钱款式。
这个完整的交易闭环，构成了盲盒等于博彩的逻辑。花 60 元买一张彩票，刮开后就有可能获得十倍左右的收益，尽管大部分情况下是赔得血本无归。
有些二手平台的寄存服务更仿佛就是为此而生，线上付费抽取盲盒、收货地址直接填写二手平台的寄存地址，等到有人买走后，平台账户里就会收到此次“赌博”的入账结果。
但是这个完美的线上合法“赌场”，离不开的是对二手手办有交易需求的粉丝，赚取流量、差额收益的黄牛和平台。
泡泡玛特本身想要成为“赌场”老板，不可避免地要控制二手交易渠道，比如其旗下社区葩趣 APP；还要保证盲盒中的产品具有硬通货属性，即粉丝不会退坑，或者平台进行兑价回收。
然而，两难的是一旦自己成为博彩闭环的主宰，泡泡玛特就极有可能触碰监管红线。
这就解释了为什么王宁股价成功破千亿后，不断地向外界解释“盲盒只是一种锦上添花的销售形式”。
泡泡玛特副总裁司德也曾明确地公开表示：“泡泡玛特只做一手交易，不做二手交易。”
盲盒的故事在泡泡玛特成功 IPO 后就已然成为了鸡肋，而这时，潮玩就需要站到了前面。
潮玩的亚文化小众悖论
95 后的 Candy 毕业于 985 大学，又到海外留学了两年，回来后已跟不上同学们考研、升职的节奏。家境不错的她偶然间闯入潮玩圈，很大程度上源自于其生活中无人倾述的孤独感。
“你们看着像是扭曲怪物一样的小人，在我眼里就跟我自己一样，虽然很丧，但是很酷。”Candy 快速滑动着手机相册，一张张潮玩手办的照片让人眼花缭乱。
Art Toy，或者 Designer Toy，这是潮玩的准确英译。一个塑料玩具，当把艺术和设计师放在其前缀上时，就赋予了不同的意义。
创作者的欲望表达、收藏者的情感共鸣，动辄上千元的价格才是潮玩的本来面目。
2000 年左右在香港刮起潮玩旋风的时候，设计师 Michael lau 、铁人兄弟等人属于开拓时代的先驱者。
王宁在前往日本争取 Sonny Angel 这一风靡全球的潮玩 IP 独家授权失败之后，就到香港找上了曾属于铁人兄弟的 Kenny wong（王信明）。
后者既是给泡泡玛特带来飞速增长的 Molly 系列产品设计师，也曾在 2019 年担任过不到两个月时间的公司副董事。
“我们想跟你一起让一百万个人喜欢 Molly，这是我们要做的事情。”王信明被王宁说服的同时，也有自己的担忧。
那就是本来只属于小众圈子的潮玩，一旦大规模量产，稀缺性将会大大降低，核心粉丝的归属感就没了立足之地。
现实情况证明这并非杞人忧天。以前需要设计师亲自上色的艺术品，现在成了工业化机床模具中火速上架的手办玩具。
Candy 这种老鸟级别的潮玩玩家已经处在了退圈边缘：“真想回到那个要靠展现自己对 IP 热情才能得到设计师购买名额的时代，我们一个群里有设计海报的、画漫画的、拍视频的。现在呢，掏钱就完事了。”
这就有点类似互联网社区的兴起衰落规律：小众群体的志同道合、抱团取暖——大众用户的好奇围观、疯狂涌入——社区内容质量断崖式下跌，劣币驱逐良币——小众群体继续寻找下一片无人开垦的净土。
当 kaws 与优衣库的联名款T恤都引来大妈排队抢购的时候，自动开除粉籍成了相当一部分潮玩玩家的选择。
泡泡玛特当然不会注意不到这个问题。在 Molly 之后，每年举办北京、上海两个国际潮流玩具展会，帮助王宁发掘新人设计师和有市场潜力的 IP。
但从财报上观察整体的产品销量比例可以看出，Molly 的接力棒迟迟交不出去。
而与潮玩深度绑定的设计师，也出现过因涉嫌支持港独被粉丝声讨退坑的不稳定因素。
潮玩的热度退去之后，泡泡玛特终究是回到了 IP 这个所有文娱消费公司老生常谈的故事大纲里面。
铁打营盘流水 IP 实现
如果说潮流玩具大众化是个伪命题，IP 变现则回到了互联网业内较为熟悉的框架内。
套路也都似曾相识，投资《新封神：哪吒重生》、打造主题乐园，泡泡玛特的动作没有脱离迪士尼的老路。
但即使是鼻祖级别的迪士尼，经久不衰的仍是数十年前独创的米老鼠系列 IP，后续推出的要么是从过往的经典著作改编，要么是从直接抡起资本的大锤。
王宁选择了一个背道而驰的叙事：依靠一年两次的国际潮流玩具展，泡泡玛特可以广泛地与全球潮玩 IP 设计师接触，而后经历层层的遴选最终择优达成合作。
仰仗的是公司内部百人规模的 IP 商业化团队，可以帮助设计师的原创 IP 快速进行系列创新、衍生形象设计、3D 原型建模，直到送达工厂制作模具、生产上架，覆盖泡泡玛特全球范围内的线上线下渠道。
这一套操作流程完美诠释了什么叫做“铁打的营盘流水的 IP”。
放弃了自身的原创、改编能力，反而在 IP 商业化一侧强化到极致，使得自身平台系统成为一个吸引所有外部 IP 争相排队“试镜”的利益漩涡。
从理论上看的确是无懈可击的逻辑，但还是忽略了一个大的前提条件：IP 的产能。
回看国内在 IP 经济最为长袖善舞的腾讯互娱，旗下文学、动漫、影视、游戏，甚至是电竞赛事当中的职业选手，这几个板块中任意一个拥有基础粉丝数量的虚拟或真实 IP，都可以其他方向上去进行改编创造，乃至变现。
这是一个交叉循环、生生不息的 IP 系统，而文学和动漫又因创作门槛的相对低端，成为了源源不断的基础 IP 池子，如此的产能非泡泡玛特的单边逻辑可以相比。
既然业界普遍达成的共识是，爆款 IP 的出现具有强大的随机性，即使是经过市场调研、精心设计的杰作也需要受到推出时机、后续运维等风险的考验，那么足够的数量和机会才是突破概率学的最强武器。
目前金字塔式的潮玩设计师生存体系，能否支撑泡泡玛特后续的产品推出，就需要打上个问号了。从目前官网上可以看到，签约设计师的数量是 28 个，而能够让大众熟知的就 4 到 5 个，承担利润重任的仍在 Molly 肩上。
不肯坐以待毙的王宁，早就准备好知名 IP 联合开发的后路。迪士尼、周杰伦、火影忍者等等盲盒系列陆续上架，但与个人独立设计师相比，这些已经得到市场检验的 IP 拥有方，谈判议价能力不可同日而语。
上市前的超高毛利率和夸张营收增速，泡泡玛特想要继续保持面临相当大的压力。
退一步讲，盲盒、潮玩、IP 的故事的确有其独到之处，商业市场上的跟风者更不会放过这拥挤的赛道。天猫推出了自己的扶贫农产品盲盒，名创优品也开出了自己家的平价潮玩店 TOP TOY，与泡泡玛特同类型的线下场景化潮玩品牌，国内国外也都有不少。
讲好故事的同时，王宁还要面对一个千亿市值公司的团队管理，和全球市场上新老对手的竞争。
资本不会给编剧留下充裕的时间，眼下泡泡玛特的股价进入盘整阶段，如何讲好下一章节的故事，是新零售？抑或是大数据？王宁都需要静下心来，好好思考一番。
泡泡玛特，或许终究要回归其故事伪装下的本质身份，一家受年轻人喜爱的玩具制造商。
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