文/ 周继凤
来源：深燃（ID：shenrancaijing）
1 月 27 日美股盘后（北京时间 1 月 28 日凌晨），特斯拉公布了 2020 年 Q4 季度及全年业绩。在这份财报公布后，特斯拉股价应声下跌，盘后跌幅超5%。
一向成绩亮眼的特斯拉，Q4 业绩却突然开始拉胯，尤其是净利润方面。财报显示，特斯拉 Q4 净利润为 2.7 亿美元，远低于市场预期的 7.63 亿美元，2020 年全年净利润为 7.21 亿美元，只达到了市场预期净利润 12.72 亿美元的六成左右。营收方面略高于市场预期，全年营收为 315.36 亿美元。
此前分析师们摩拳擦掌，纷纷调高了对特斯拉的评级，并且预测这一季度特斯拉的业绩将极为亮眼。毕竟特斯拉自 2019 年 10 月以来的每份财报都超过了分析师的预期，而且，尽管新冠疫情导致汽车总销量在 2020 年下滑了五分之一，但特斯拉逆势翻盘，全年销量 49.955 万辆，距离特斯拉 CEO 埃隆·马斯克年初定下的“交付 50 万辆”的 KPI 只有一步之遥。
在过去的 12 个月中，特斯拉的股价飙升了近 700%。2020 年 1 月 22 日，特斯拉市值突破 1000 亿美元，一年后，特斯拉的市值涨到 8191.38 亿美金，超越 Facebook，成为美国市值第五高的上市公司。马斯克一度也成为全球首富。
自特斯拉上市以来，无数空头试图做空特斯拉，但都没能成功。据美国金融数据机构 S3 Partners 的分析数据显示，2020 年初至 12 月初，按照市值计算，特斯拉做空者已经损失了超过 400 亿美元。而 2019 年，这一数字是 84 亿美元。
但没想到的是，做空者没能把股票和市值打下来，反而是特斯拉的业绩开始让股价下跌。
经过几个季度的努力，特斯拉已经实现了稳定的业绩增长，并且获得了一定的盈利空间，但 Q4 季度的业绩为什么突然拉跨？2020 年特斯拉究竟经历了什么？
全年盈利，但赚钱不靠车
2021 年年初，特斯拉就迫不及待地公布了过去一年的汽车交付量为 49.955 万辆，距离年初定下的“交付 50 万辆”的 KPI 仅差 450 辆，这还是在全球未能摆脱疫情影响的情况下。特斯拉还表示，此次公布的交付数量统计稍微偏向保守，最终的交付数字可能会有 0.5% 或更多的差异。
这份“不达标”的成绩已经足够瞩目。50 万辆什么概念？国内的三家造车新势力，2020 年全年的交付量加起来也没超过 10 万辆。蔚来全年交付量为 43728 辆，理想汽车全年交付了 32624 辆，小鹏汽车全年交付了 27041 辆。
近 50 万的销量，带给特斯拉巨大收益，首先是营收数据亮眼。特斯拉在 Q4 卖出了 18.07 万辆汽车，营收跟着销量也再创新高，达到了 107.44 亿美元，同比增长 46%，全年营收为 315.36 亿美元，同比增长 28%。
数据来源 / 公司财报制图 / 深燃
但净利润方面，特斯拉 Q4 净利润为 2.7 亿美元，还比上个季度少了 0.61 亿美元，远低于市场预期的 7.63 亿美元，2020 年全年净利润为 7.21 亿美元，只达到了市场预期净利润 12.72 亿美元的六成左右。尽管特斯拉实现了六个季度的持续盈利，并且获得了成立以来的首个盈利年，但是特斯拉显然没有跑过市场预期。
数据来源 / 公司财报制图/深燃
更值得关注的是，特斯拉这笔 7.21 亿美元的盈利里，其实大有水分。梳理财报发现，除了卖车之外，特斯拉靠信贷收入这一项隐形收入赚了不少钱。
特斯拉的很大一笔收入是信贷收入来源 / 公司财报
信贷收入相当于是，车企想要在美国、欧洲国家卖车，需要销售一定数量的新能源车或其他零排放汽车。如果没达标，就只能向有积分的企业购买碳排放积分。特斯拉卖了这么多电动车，手里攥着相当多的碳排放积分，因而靠卖积分实际上获得了一笔不菲的收入。2019 年特斯拉靠卖碳排放积分直接赚了 5.49 亿美元，2020 年这笔收入涨到 15.8 亿美元。
此前，CFRA Research 高级股票分析师加勒特·纳尔逊（Garrett Nelson）就提出警告：“出售监管信贷可能是特斯拉过去几个季度盈利的最大来源，也是最不可预测的因素。”因为卖碳排放积分这一收入交易并不透明，企业可操作的空间也就比较大。
如今看来，确实如此，再加上卖积分没有什么成本，几乎是纯利润。我们从对比图中可以看出，如果剔除掉信贷收入，特斯拉原先正向盈利的业绩就会变成亏损的。
Q4 季度销量涨了，净利润却不及预期，问题出在哪儿？
Q4 季度，特斯拉的整体毛利率掉到了 20% 以下，为 19.2%，汽车销售毛利率（也就是只算卖车的毛利率）也在环比下降。销量上来了，但成本没降下去，说明特斯拉这一季度没有做好成本端的控制。另一方面原因则是，特斯拉为了冲销量频繁降价。另一方面原因则是，特斯拉为了冲销量频繁降价，特斯拉汽车平均售价（ASP）下降了 11%，产品结构继续从 Model S 和 Model X 转向更便宜的 Model 3 和 Model Y，这些因素都进一步压缩了利润空间。
数据来源 / 公司财报制图/深燃
除了卖车、卖碳排放积分外，特斯拉另一大收入是软件收入，即销售其在 2019 年发布的“全自动驾驶计算机”（full self-driving computer，简称 FSD）。这一系统并不便宜，在美售价 8000 美元，在华售价 6.4 万元。在 2020Q3 财报发布的前一日，特斯拉已经小范围向用户推送了全自动驾驶测试版，不过这一部分收入特斯拉未在财报中具体披露。
2021 年，特斯拉靠什么？
交付量和业绩增长的同时，特斯拉一直伴随着争议。
此前特斯拉一直秉持的“原则”是，只要跑得快，车卖得多，流言和非议就追不上我。但随着时间推移，特斯拉似乎正在被自己创作出来的速度所反噬。
伴随着车辆畅销，特斯拉“突然失控”“自动加速”“刹车失灵”等安全事故频频出现，暴露出的品控问题越来越严重。
有媒体不完全统计，2020 年下半年，被报道出的特斯拉“失控 ”事件就超过 10 起。2021 年伊始，特斯拉再次爆出多起安全事故。2021 年 1 月 4 日，在山东临沂圣泰地下车库，一辆特斯拉疑似突然“失控”撞下了地库的洗手台，车辆头部受到了明显的损伤。
随之而来的便是品牌形象受损。在 2020 年美国《消费者报告》可靠性排名中，特斯拉位列倒数第二，而在J.D Power 发布的 2020 年美国市场 IQS 初始质量调查中，特斯拉排名垫底。
在本月初美国国家公路交通安全管理局甚至正式致函特斯拉公司，要求后者召回约 15.8 万辆 Model S 和 Model X 电动车，因为管理局认定两款车的触摸屏存在缺陷，可致安全风险。
甚至有媒体曾报道揭露，“在中国区，特斯拉只看重产能”、“为了完成产量，特斯拉正在不择手段地降低自己的质量标准”。
来源/ Pexels
在已购用户和潜在用户的心里，特斯拉最让他们纠结的是降价刀法，“永远不知道降价和明天哪个会先来”。
特斯拉在过去一年里连续降价数次，将北美 Model 3/S/X的售价降低6%；还在中国下调4% 的 Model X/S售价，在 Model 3 自交付以来，更是连续四次降价，如今已经降至 24.9 万元。
尽管降价撬动了需求，但每一次特斯拉突如其来的降价，都会伤害一批老车主，不少车主甚至已经走上了维权的道路。
但特斯拉没准备停下来。旧金山 Baker Avenue 资产管理公司首席策略师金·利普预计，特斯拉 2021 年的交付目标接近 90 万辆。但在财报中，特斯拉没有明确给出交付增长指引，只是表示，在未来几年，预计汽车的交付量将实现 50% 的年平均增长。
为了实现高速增长，特斯拉已经卯足了劲。
2021 年新年伊始，特斯拉再次祭出了降价 Model Y 这一重磅武器，Model Y 长续航版售价 33.99 万元，直降 14.81 万元，高性能版更是直降 16.51 万元，售价 36.99 万元。在价格上直接碾压对手，杀伤性极大。
知名特斯拉配件网站 Tesmanian 援引消息人士称，在降价消息公布后的 10 小时内，订单数量就飙升至逾 10 万辆。闻声而来的消费者几乎踏破了特斯拉直营店的门槛。
除 Model Y 之外，财报还显示，半挂卡车 Semi 将于 2021 年开始交付。这又是特斯拉的一大杀器。
马斯克一直对 Model Y 报以厚望，他曾表示，“这（Model Y）将是汽车车身工程的一场革命……特斯拉成功地将 Model 3 中的 70 个零件整合成了 Model Y 中的 2 个零件，这一重大改进只是一个开始。”
皮卡在美国车市中占有重要位置。据太平洋证券研报，美国作为皮卡市场规模最大的市场，皮卡文化氛围浓厚，在售车型丰富，具备商乘两用功能，年销量接近 300 万辆，市场占比 18% 左右。特斯拉的电动皮卡有望进一步提高特斯拉在美国市场的占有率。
目前来看，德克萨斯的工厂以及柏林的工厂开始同步生产 Model Y，上海工厂显然承担了更重要的任务。2021 年，特斯拉三大工厂齐发力，ModeY 和半挂卡车 Semi 的销量又将掀起怎样的风暴呢，值得期待。
*题图来源于 Pexels。
相关推荐
© 2020 asciim码
人生就是一场修行
