最懂苹果的分析师：A股苹果供应链股价即将迎来反弹行情

发布于：2021-01-05 11:03:16  栏目：技术文档

　　受益于 Apple 大部分硬件产品需求高于预期，我们预测 Apple 的 2021 年会计年度一季度 （预计在 2021 年 1 月下旬公布） 财报可能优于市场预估。我们认为，以 Apple 供应链股价而言，A股在过去 4Q20 表现为全球市场最疲弱者，原因在于受到 AirPods 2021 年出货增长增速低于预期与中国厂商彼此间竞争加剧影响。

　　然而，我们认为上述利空已反应，考量到透过从海外竞争者取得订单增长之展望不变与垂直整合带来的长期竞争优势，我们预测 Apple 优于预期的 2021 会计年度 1Q 财报可望推升近期A股 Apple 供应链股价。

　　我们预测 Apple 的 2021 年会计年度一季度财报可望因优于预期的硬体产品需求、iPhone 产品组合改善、与中国出货恢复成长而优于市场共识。我们认为此优于预期结果，可望降低市场对 Apple 硬件产品在 1H21 库存修正的疑虑。

　　我们最新的调查指出，大部分的 Apple 主要硬件产品销售均优于或符合预期。我们预测 iPhone 出货量在 2021 年会计年度一季度成长 20% YoY 至8，500–9，000 万部，iPhone 12 系列占整体出货约 65–70%，又因 iPhone 12 Pro 系列需求优于 12 与 12 mini ，故有助于改善 iPhone ASP。我们相信，Apple 近期股价上涨主因之一是 2021 年会计年度一季度财报优于市场预期。我们认为，财报优于预期反应强劲市场需求，而这有助于减缓市场对 Apple 硬件产品在 1H21 库存修正的疑虑。

　　A 股 Apple 供应链股票在 2Q–3Q20 反弹幅度优于其他市场，原因在于 AirPods 出货成长高预期、中国厂商市占率因从海外竞争者处取得订单而显著提升并在特定案例下有利垂直整合。

　　1． A 股 Apple 供应链股价在 2Q–3Q20 反弹强劲，验证我们在先前报告中提出“Apple 产业链可望在 4 月全面反弹并有约 30–60%” 的预测（”中国A股电子可望在 4 月全面反弹，Apple 产业链与半导体为首选“ [2020 年 4 月 7 日]）。

　　2． 因 AirPods 由中国厂商组装，故在全球股市中，AirPods 出货量成长对A股 Apple 供应链股价帮助最大。

　　3． 因管理能力提升与政府补助，中国企业积极自海外竞争者取得订单而提升市占率，同时也对特定企业/零组件创造垂直整合优势。

　　然而，AirPods 出货成长速度低于预期、中国厂商之间的竞争加剧，以及市场资金流向投资报酬率更高的行业，导致A股 Apple 供应链股价表现在 4Q20 为全球最为疲弱者。

　　1． 在 2 年连续高速成长后，AirPods 出货成长将在 2021 放缓。

　　2． 当中国厂商积极取得新订单并提升营运范畴时，中国厂商彼此间竞争也随之加剧。

　　我们认为当前的A股 Apple 供应链股价已反映上述利空。中国厂商从海外竞争者取得订单的长期优势仍在，故我们依旧正向看待A股 Apple 供应链长期趋势。虽然市场担忧 Apple 硬体产品在 1H21 可能面临显著库存修正风险，但我们认为 Apple 优于预期的 2021 会计年度一季度业绩能降低市场的顾虑。

　　1． 我们正向看待 iPhone、iPad、Apple Watch 与 MacBook 在 2021 年的成长。当中，对A股 Apple 供应链最重要的 iPhone 与 Apple Watch，我们预期 iPhone 与 Apple Watch 在 2021 年出货量将均成长 15–20% YoY 分别至约 2.3 亿部与4，100 万部。

　　2． 在供应链紧张与需求强劲下，我们认为市场会降低对 Apple 硬体产品在 1H21 可能面临库存显著修正风险的疑虑。

　　3． 部分投资人会担忧 Apple 不会在下一个财务会议提出最新的财务预测。但我们认为，缺少财务预测对股价的影响正逐渐降低，主因也是 Apple 虽无提供 2021 会计年度一季度的财务预测但业绩超预期。

　　我们认为A股 Apple 供应链股价即将迎来反弹行情，但个股走势强弱分化将较为明显。

　　1． 我们认为具备下列 3 个特色的供货商，仍是市场关注的焦点，包括：1） 具备新业务 NPI 能见度、2） 能满足 Apple 海外生产需求能力、与3） 2021 年新产品/新技术显著受益者。

　　2． 就我们目前观察，满足上述 3 个条件中至少一个条件的供货商，包括：立讯精密（Apple Watch 垂直整合与 iPhone 组装出货）、三安光电（mini-LED）、鹏鼎控股（PI 升级成 MPI/LCP、毫米波市占率提升）、东山精密（PI 升级成 MPI/LCP、毫米波市占率提升）、环旭电子（ AirTag、新款 AirPods）、长电科技（AirTag、新款 AirPods）、中石科技（散热方案升级） 与长盈精密（Apple Silicon MacBook 与 AR 装置）。

　　投资建议：

　　A 股 Apple 供应链股价可望受益于 Apple 优于预期的 2021 年会计年度一季度财报。

　　风险提示：

　　新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。

　　本文作者：郭明錤，来源：天风国际，原文标题：《A股 Apple 供应链股价可望受益于 Apple 优于预期的 2021 年会计年度一季度财报》

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